DSQC639  OLED蒸镀材料商海谱润斯创业板IPO！京东方贡献超8成收入，募资5.7亿扩产

业绩稳健增长，营收大头来自有机材料

招股书显示，2020-2023上半年海谱润斯的营业收入分别为1.86亿元、2.07亿元、2.96亿元和1.55亿元，海谱润斯最近三年营业收入的复合增长率为26.13%；同期海谱润斯的净利润分别为0.51亿元、0.46亿元、0.85亿元和0.46亿元，2020年-2022年的年复合增长率为29.15%。

整体来看，近年海谱润斯的业绩具有良好的成长性，但营收的整体增速较低，净利润2021年还出现下滑，2022年最高增速86%。

从主营业务来看，有机材料业务是海谱润斯的营收大头，贡献5成以上的营收，2020年-2023上半年海谱润斯有机材料业务收入分别为1.03亿元、1.07亿元、1.63亿元、0.88亿元，业务占比分别为55.19%、52.02%、54.94%、56.96%。

作为国内相对最早进入OLED蒸镀材料领域研发的厂商之一，海谱润斯在蒸镀材料产品通过客户验证后，2018年、2019年快速扩张量产蒸镀材料产品。在此期间，海谱润斯还实现了光提取材料的技术突破，使其产品出光效率相较原型号有了显著提升。随着OLED面板行业的快速发展，OLED蒸镀材料的国产化需求更加迫切。海谱润斯也把握住了OLED的发展机遇，2020年开始在有机蒸镀材料方面积极投入研发，不断丰富自身产品结构。

2022年，海谱润斯具备自主知识产权的新产品空穴传输层材料、空穴阻挡层材料和绿色电子阻挡层材料顺利通过验证，并于2022年底进入 量产供应阶段。

OLED蒸镀材料是使OLED面板实现发光的核心功能材料，决定了OLED面板的显示质量，具有较高的纯度和一致性要求，其质量及品质直接影响OLED面板的性能、良品率和稳定性。海谱润斯销售的OLED蒸镀材料如下图所示：

海谱润斯已量产的光提取材料为CP，覆盖在阴极蒸镀材料之上，与晶体封装材料构成“微腔效应”，增强出光效率。海谱润斯凭借在自研产品光提取材料和功能材料领域的不断研发、试剂、量产积累，具备了有机蒸镀材料杂质解析、升华提纯工艺、光电性能验证等方面的综合服务能力。

8成以上收入依赖京东方，存在单一客户集中度较高的风险

作为OLED蒸镀材料的提供商，海谱润斯下游客户主要为OLED面板企业。目前，国内的OLED面板企业主要有京东方、和辉光电、华星光电、天马集团等。

海谱润斯在招股书中表示，其OLED蒸镀材料产品已经进入京东方、天马集团、华星光电、和辉光电等国内知名OLED面板厂商，并与其建立了稳定的合作关系。在终端设备应用方面，采用海谱润斯OLED蒸镀材料所生产的面板也已广泛应用于华为、苹果、荣耀、OPPO、VIVO等知名品牌的设备产品。

进一步了解发现，创业板IPO通过一轮问询的海谱润斯仍存在不少问题，比如单一客户集中度较高的问题。海谱润斯8成以上的销售收入都依赖于京东方这一客户。2020年-2023上半年，海谱润斯对京东方的销售收入占营业收入的比重分别为91.49%、87.84%、88.21%和89.09%，同期销售金额分别为1.70亿元、1.82亿元、2.61亿元、1.38亿元。

海谱润斯与主要客户京东方采用不定期议价的形式对各年度的价格进行调整。报告期内，海谱润斯相关产品的价格调整幅度主要在10%至30%范围左右。如果京东方的经营状况不佳或公司无法及时满足客户需求，导致京东方对海谱润斯OLED蒸镀材料的需求量降低或调整采购单价，可能对海谱润斯经营业绩造成较大影响。

此前曾在2021年，海谱润斯就受到了京东方的影响。当时由于京东方调整了部分体系的器件结构设计，降低了对海谱润斯光提取材料的采购，导致当期海谱润斯光提取材料销量同比下降24.05%，光提取材料整体单价同比下降12.50%。